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这周pb粉的表现可谓支撑了大局，比起高硅低铝矿巴混、金步巴等等，pb粉的价格坚挺很大程度上给予了铁矿石一针强心剂。力拓宣布9、10月即将开始的检修，预示着pb粉供应的天花板在那。澳洲BHP港口检修，发运整体回落较多，国内到港也有一定回落。这周四大矿山铁矿石总发货量比上周下降了100万吨。

所以，判断ROE趋势时，重点关注三个指标的趋势，就是NIM、资产质量（体现为“资产减值损失/平均资产”，但其中影响最大的还是贷款的资产质量）、财务杠杆（以权益乘数表示）。过去几年，银行业ROE一路下行，NIM、资产质量都处下行态势，而权益乘数过去较高，但经近几年的严监管、去杠杆之后，也处于下行之中。因此，在三个指标先后下行的情况下，ROE逐年下降。

二季度末的重仓有上海机场、五粮液、泸州老窖、爱尔眼科、长春高新等。该基金所重仓的10只个股今年以来平均涨幅就达到79.3%。其中五粮液、顺鑫农业、泸州老窖今年涨幅都超过110%。显然为净值涨幅助力不少从该基金二季报来看，基金经理戴杰写道：2019二季度，国内宏观经济回落预期兑现，中美再现波澜，市场在经历了一季度的大幅上涨之后出现了震荡回调。值得注意的是，二季度市场结构分化非常明显，估值合理基本面比较优秀的头部公司股价依然在不断创新高，一些因为情绪炒作的高估值题材概念股出现了大幅下跌。从政府在债券市场打破刚兑的决心来看，在科创板注册制改革推出以后，未来将会稳步推进股市退市常态化，逐步实现有进有出的市场化优胜劣汰。

“对于一线二线城市而言，无论是人才的吸引，还是技术赋能或者是产业升级，发展区块链都是特别适合的。但对于三线或以下的城市，可能要根据自身的特点来进行发展，而不是盲目的跟风补贴类似区块链这种前沿技术。毕竟，对于这些城市，打造区块链的技术人才可能都很难满足需求，而对应的配套设施等还会带来财政上的压力。”刘峰表示。

这也就是上述第二条经济学含义：PB<1时提高分红率，对股东更有利，因为此时投资者拿到的分红部分，不会被强迫按面值进行再投资。但很可惜，资本是银行做生意的本钱，银行都有增加资本实力的需求，因此总是希望尽可能多留存利润补充资本，不大可能大比例分红。换言之，如果按照自由现金流的思路，银行是一个利润很高而自由现金流很差的行业，因此不受很多投资者青睐。

图表80-81 资产负债率资料来源：瑞达期货、Wind三、A股估值具备回升基础（一）估值所处位置2019年一季度A股整体估值经历了久违的提升过程，风险偏好的回暖是主要原因。随着经济复苏预期的降温，市盈率水平逐渐回落一倍标准差下限与均值的区间内。相比之下，A股非金融市盈率则继续维持在较低水平运行。截至12月13日，全A和全A非金融市盈率分别为14.55倍和20.45倍，较去年末上升2.3倍和4.5倍。